中国的财政危机，是土地财政和年轻人造成的吗
看了老梁一期讲财政危机的节目。他的判断是：地方政府没钱了，财政模式从土地财政变成了债务财政，而年轻人不买房、不结婚、不生、不创业、不炒股、不交社保，等于把政府锅底下的柴抽走了。这两个东西合在一起，就是危机的原因。
这个问题我一直想认真想一遍。财政是这个国家运转的底层，公务员、教师、医生、承包商、退休金，全从这里出。地方政府真的没钱了吗？如果是，钱是怎么没的？土地转债务和年轻人的选择，在这条因果链上到底站在哪个位置？我把节目里的数字全部核过一遍，再顺着自己的问题往下走。
缺口从 1994 年就在那里
先看现在地方的收支是什么样。2025 年地方一般公共预算支出 24.4 万亿，本级收入 12.2 万亿，自己挣的钱只够花一半。中央这边收了 9.4 万亿，自己只花 4.3 万亿，剩下的以转移支付的方式发给地方。
这个结构从 1994 年分税制就定下来了。那一年地方收入占全国 44%，支出占全国 70%。改革的目的是把财权收上来，中央要有钱办事；事权没有跟着上收，教育、医疗、社保、基建仍然由地方掏钱。缺口是设计出来的，三十年一直在。
所以「地方没钱」这件事，要问的准确一点：地方从来没有靠自己的税收养活过自己，那过去三十年缺口是怎么填的？
三个补丁
填法有三个。
第一个是中央转移支付，这是制度内的正规填法，1995 年占地方支出 36%，2023 年占 46%，2026 年总额 10.42 万亿，连续四年超过 10 万亿。
第二个是土地。分税制把土地出让金留给了地方，2000 年代住房市场化之后，这块钱从几千亿涨到 2021 年的 8.7 万亿，成了地方最大的一块自主收入。它的特殊之处是不需要中央点头、不占人大批的债务限额，卖了就能花。
第三个是城投债，2008 年之后地方借城投公司的壳向银行和债市借钱，用土地做抵押，做的是基建。这块在官方债务口径之外，IMF 增广口径算下来，把它加进去中国政府债务约为 GDP 的 124%。
三个补丁里，土地是关键。转移支付是中央的钱，城投借钱要靠土地抵押，只有土地是地方自己的印钞机。
土地财政本身就是借钱
这里需要停一下想清楚土地财政到底是什么。
政府卖出去的是 70 年使用权，一次性收钱。开发商把这笔钱加进房价，购房者用二三十年的房贷分期付掉。所以土地出让金的本质是把未来七十年的地租一次性折现，由当期购房者预付。购房者付出这笔钱的前提是相信房子会涨，也就是相信下一个购房者会以更高的价格接手。
换句话说，土地财政从来就是一种债务。政府向当期购房者借了未来的地租，购房者向下一批购房者借了增值预期，这条链条每一环都在向下一环借钱。它和发国债的区别只在于债主是买房的人，而且没有票面利率，利息藏在房价涨幅里。
看清这一点，「财政从土地财政转向债务财政」这句话就要重新读了。它描述的现象是真的：2025 年末国债 41.23 万亿，地方政府债 54.82 万亿，合计 96 万亿，一年增长 17%，绝对额增了约 14 万亿，是当年土地收入的三倍多。但这个转向说的是同一个缺口换了填法，从向购房者借变成向银行体系借。转向是被动的，土地卖不动了，只剩债这一条路。它是危机的表现形式，不是原因。
土地这个补丁怎么失效的
数字是清楚的：2021 年 8.7 万亿，之后 6.7、5.8、4.87，2025 年 4.15 万亿，比高点少一半。2026 年上半年只有 9778 亿，同比再跌 31.5%，还在加速。
失效的原因不在财政系统内部。土地模式运转的前提是房价持续上涨，而房价持续上涨的前提有三个：城市化还在把人往城里送、人口结构里买房年龄段的人足够多、信贷能一直放。三个前提在 2020 年前后同时到头。城镇化率过了三分之二，增速降下来；1985 到 2000 年出生的那批人已经完成首次购房，后面每年出生人口比他们少三成到一半；2020 年三道红线把开发商的杠杆切断。任何一个到头都会让上涨预期松动，三个同时到头，预期就翻了。
预期一翻，这条向下一环借钱的链条就断了。土地财政的终结不需要谁抽柴，它在设计里就有到期日，2021 年到了。
年轻人在这条链上是什么
现在可以看年轻人的六不了。先看数据，再看位置。
不买房：70 城二手房 2026 年 6 月仍在跌，60 个城市下跌，一线城市同比跌 3% 到 6%。成立。
不结婚：2025 年结婚登记 676.3 万对，比 2024 年增加 10.8%。有龙年推迟和登记全国通办的一次性因素，长期趋势仍是下降，但「正在加速退出」这个说法 2025 年的数据不支持。
不生：2025 年出生 792 万，比 2024 年少 162 万，总人口减 339 万。成立，且严重。
不创业：2025 年 12 月到 2026 年 6 月餐饮门店关 205 万家，开 165 万家，净减 41 万。这是过剩行业出清，165 万新开说明创业意愿没有消失。
不炒股：2026 年上半年证券交易印花税增长 97%。方向相反。
不交社保：灵活就业 2 亿多人，参加职工养老的 7057 万，参保率不到四成。数字对，但这群人大多从未进过职工体系，说断缴不准确。2025 年职工养老基金当年结余约 8000 亿，累计结余 7.87 万亿，精算口径当期结余 2036 年转负。
六条里对当期财政有传导的只有第一条，路径是房价预期到土地出让金。其他几条要么方向反了，要么是二十年后的账。
但更值得想的是年轻人在前面那条借钱链上的位置。土地财政是当期购房者向下一批购房者借钱，链条最末端的那一环就是现在二十几三十岁的人。他们是这套模式预设的最后债主，模式能不能继续，取决于他们愿不愿意以更高的价格接过上一环的房子。
他们选择了不接。从财政的角度这叫不配合，从他们自己的角度这是债权人不再续借。一个人在收入预期下降、房价仍在下跌的时候不去背三十年房贷，这是正常的信用决策。要他们接盘等于要他们以自己的未来收入为上一代的地租买单，而且买的是一个已经在跌的资产。
还有一层：六不的前提条件是模式自己造出来的。房价是土地财政推上去的，性别比失衡是计划生育时期的政策后果，就业不足是增长模式转换的代价。年轻人的选择是这套模式运行三十年的输出，现在把输出说成了输入。
所以年轻人不是抽柴的人。他们是链条到期时站在最末端、第一个收到账单的人。
那危机的真正内容是什么
回到问题。危机既不是土地转债务造成的，也不是年轻人造成的。危机是 1994 年设计出来的缺口，三十年靠向未来借钱填，土地这个最大的借钱渠道到期了，现在只剩中央信用这一个填法。
这意味着财政结构在发生一个实质变化：从地方向市场借未来，变成中央向自己的银行体系借未来。地方失去了唯一的自主财源，变成靶向拨款的执行者；中央的角色从收税再分配，变成用国债和转移支付兜住整个体系。老梁有一句话说对了：权力越集中，上级为下级兜底的成本越高。转移支付占地方支出 46%、债务一年增 14 万亿，就是这个成本的数字。
这个填法能撑多久，看三个变量。
税基。2025 年税收增 0.8%，2026 年上半年增 5.3%，在回升。这是最重要的变量，也是唯一能真正关掉缺口的。
利率与增长的差。96 万亿债务主要由国内银行持有，十年期国债利率 1.6% 到 1.9%，名义 GDP 增速 3.8% 左右。增长仍高于利率，债务占比不会自动发散。但 GDP 平减指数 2025 年仍是负的，名义增速被通缩压着，这个差在收窄。通缩对债务人是最坏的环境。
支出刚性。这是最难的一个。2025 年全国支出增 1%，地方增 0.2%，总盘子接近不动。同期中央公共安全支出增 7.3%，2026 年再增 5.9%，国防增 7%。盘子不长的时候，有些项目以五到七倍于平均的速度长，别的项目就要缩。缩的是哪些？沿海公务员两到三成的奖励性补贴、河南等地教师医生的工资、被拖欠的承包商账款，以及 2024 年涨了 13.5% 的罚没收入。2025 年中央把非税收入压回去了，全年降 11.3%，专门开了规范涉企执法的行动，说明它知道这条路走不远。
三个变量里，税基和利率短期都还有余地。真正没有余地的是支出这一头，因为支出刚性的来源就是上面说的兜底成本。养老这本账现在抚养比 2.5 比 1，2036 年当期转负；出生人口 792 万，意味着 2045 年前后的劳动力比现在少一大截。这两条曲线到时候会和今天借的债一起到期。
我的回答
中国的财政危机是三十年跨期融资到期的问题。土地财政是过去的填法，债务财政是现在的填法，两个都是缺口的表现，缺口本身从分税制起就在。年轻人的六不里只有一条对当期财政有影响，那一条的性质是债权人拒绝续借，是链条到期的信号，不是原因。
短期看，中央信用撑得住，税基在回升，利率可控，债务国内持有。中期的真问题是支出刚性砍不动，过渡成本落在了末端：县级雇员、承包商、被罚没的小企业。长期的账在人口，那是二十年后的事，但利息现在已经开始计了。
真正能解决问题的方向有三个：重构央地财权，比如消费税下划地方或开征房产税，让地方重新有一块自己的稳定税源；砍掉一部分支出刚性，这在政治上最难，因为它就是兜底成本本身；把税基做大，这靠增长，靠不了财政自己。
这三件事没有一件是年轻人能做的。他们能做的只有一件：在一个正在下跌的资产上，拒绝以自己未来三十年的收入为上一代的地租续期。这不是不配合，这是账单到了，但付账单的是这代年轻人。
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